全球精密功能件龙头领益智造（002600.SZ）港股IPO进入关键冲刺期：5月20日第三次向港交所递交招股书，5月22日获中国证监会境外发行上市备案通知书，距离A+H两地上市仅一步之遥。
在AI硬件热潮带动下，公司2025年营收突破514亿元，规模再创新高，但2026年一季度归母净利润同比大幅下滑30.70%，叠加客户集中、毛利率波动、债务高企、商誉与应收风险等问题，让本次港股闯关呈现“增收不增利、高依赖高负债”的特征。
面对市场对盈利承压、募资用途及实控人减持的关切，公司回应南都·湾财社，称利润下滑主因汇兑与研发投入增加，募资将聚焦AI与产能扩张，减持属个人资金需求，对长期发展充满信心。
五年三闯港股
从粉末冶金小厂到AI硬件制造平台
领益智造的成长轨迹，是国内消费电子供应链企业向AI硬件平台转型的典型样本。公司前身可追溯至1975年成立的江门市粉末冶金厂，早期主营农机、基础汽车配件，产品附加值较低。2006年，创始人曾芳勤创立领益智造，凭借精密模切工艺切入消费电子赛道，依靠高良品率与成本优势，快速进入诺基亚、富士康等头部供应链，完成行业卡位。2018年公司通过资产重组登陆A股，正式开启规模化扩张与产业链整合。十余年间，公司从单一模切零件供应商，升级为覆盖精密功能件、结构件、散热模组、电源组件的综合硬件解决方案商，产品广泛应用于AI手机、AI PC、XR设备、人形机器人、AI服务器及新能源汽车等领域。
目前公司在全球拥有三十余座生产基地，员工超10万人，专利超2100项，连续多年入选《财富》中国500强。2025年实现营收514.29亿元，同比增长16.20%，行业龙头地位稳固。
资本市场层面，领益智造港股上市之路几经波折。2021年6月首次递表，后因市场环境变化主动终止；2025年11月二度递表，最终因材料时效到期失效；2026年5月20日，公司更新最新财务数据第三次冲击港股，5月22日获证监会备案，上市进程加速推进。
本次IPO由国泰君安国际独家保荐，募资主要投向AI服务器液冷散热、人形机器人核心部件、新能源汽车结构件等新业务，同时补充流动资金、优化债务结构，为战略转型提供资本支撑。
焦点一
一季度净利暴跌30.70%
汇兑与研发投入成主因
亮眼的营收规模之下，招股书与最新财报暴露出多重结构性风险，成为市场关注焦点，公司也就核心问题作出针对性回应。
2026年一季度，领益智造实现营收126.43亿元，同比增长9.99%，连续9个季度同比增长，创上市以来新高；但归母净利润仅3.92亿元，同比大幅下滑30.70%，呈现明显增收不增利特征。
公司对南都·湾财社回应称，利润下滑核心源于三大因素：一是汇兑损失增加，当期财务费用同比激增532.45%至3.65亿元；二是铜铝等大宗原材料价格上涨，挤压利润空间；三是AI新业务研发投入大幅增加，一季度研发费用达6.89亿元，同比增长33.09%。
针对后续改善举措，公司表示将持续加大AI硬件新产品研发投入，加速布局热管理、机器人、AI眼镜及可穿戴等新业务，同时拓展多行业头部客户矩阵，优化产品结构，提升高附加值产品占比，逐步扭转盈利下滑趋势。
焦点二
客户集中度攀升、毛利率波动
招股书显示，2023-2025年，公司前五大客户收入占比分别为52.0%、56.0%、57.5%，占比逐年走高，客户集中风险持续放大。尽管第一大客户占比有所回落，但整体客户结构依旧高度集中，且公司未与所有核心客户签订长期协议，下游头部企业推进供应链多元化，订单稳定性存疑。
盈利质量方面，公司毛利率波动明显，2023-2025年分别为18.7%、14.4%、15.2%，三年波动达4.3个百分点。2026年一季度毛利率回升至16.54%，同比提升1.39个百分点。
领益智造强调，公司已从传统消费电子制造商转型为AI硬件制造平台，依托模切、冲压、CNC、注塑、MIM、压铸等全栈式工艺能力，覆盖AI硬件、汽车及低空经济等前沿领域，未来将持续通过技术创新与品质提升巩固龙头地位，平衡短期业绩压力与长期战略投入。
焦点三
债务与应收双高
实控人减持套现5亿引关注
流动负债两年内从 134.47 亿元增至 264.85 亿元，短期借款暴增 183%，流动比率1.2倍，速动比率0.9倍；资产负债率57.93%，总债务超155亿元，短期债务占比超七成，流动性风险凸显。
资产质量方面，2025年末商誉余额27亿元，存在减值风险；贸易及其他应收款达137亿元，回款与坏账风险累积。
此外，实控人曾芳勤近期减持引发市场关注。公司披露，2026年1月17日发布减持预披露公告，曾芳勤于2月10日完成减持，套现约5亿元。
领益智造对南都·湾财社表示，实控人减持原因为个人资金需求，且已全部落地。公司强调，本次减持严格履行信息披露义务，相关股东始终看好公司长远发展，对未来经营充满信心，减持不会影响公司控制权与长期战略。
未来
港股募资聚焦AI与产能，支撑新业务扩张
针对本次港股IPO募资用途，公司明确三大核心方向：一是提升AI算力服务器、人形机器人硬件及组装、AI光通信基础设施等新兴市场的研发与生产能力，同时升级AI终端、汽车、低空经济等现有业务；二是聚焦服务器、人形机器人、AI光通信等领域，开展战略投资与并购，整合行业资源；三是扩建全球生产基础设施，升级产能，为新业务扩张提供支撑。
多重风险之下，领益智造冲刺港股的成长逻辑仍具合理性。行业层面，AI服务器、人形机器人、XR设备需求持续爆发，公司新业务布局精准贴合产业风口，有望打造第二增长曲线。
资本层面，搭建A+H双平台，可拓宽境外融资渠道、降低融资成本，适配公司近半营收来自海外的全球化布局，提升国际影响力。此外，公司在全球AI终端高精密功能件市场市占率达6.7%，排名第一，技术与规模壁垒稳固。
但短期来看，客户集中、盈利疲软、债务高企、资产承压等问题难以快速化解。市场核心观望三大问题：AI新业务能否快速落地放量，对冲传统消费电子主业疲软？百亿级债务与高额应收风险能否稳步出清，修复财务健康度？实控人减持后，公司战略投入与经营节奏能否保持稳定？
三度闯关港股的背后，既是抢抓AI产业红利的主动突破，也是缓解财务压力、优化资本结构的现实需求。对领益智造而言，本次港股IPO并非终点，而是一场检验转型成色、破解经营困局的关键大考。
采写：南都·湾财社 记者陈盈珊正规股票杠杆平台
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